三、企业价值评估
1、企业及企业评估价值的含义
企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。企业评估价值基于企业的盈利能力。
从一般意义上讲，企业的评估价值是企业的公允价值。这不仅是由企业作为资产评估的对象所决定的，而且是由对企业进行价值评估的目的所决定的。当然，在特定的评估目的下和具体的评估条件中，企业的公允价值又有具体表现形式。从大的方面分类，又包括了企业的市场价值和市场价值以外的价值。
2、企业价值评估的一般范围
企业价值评估的范围应该是企业的全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，企业产权主体所能控制的部分，如全资子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投资部分。
3、企业价值评估中的有效资产和无效资产。
对企业盈利能力的形成做出贡献，发挥作用的资产就是企业的有效资产，而对企业盈利能力的形成没有做出贡献，甚至削弱了企业的盈利能力的资产就是企业的无效资产。要将企业资产范围内的有效资产和无效资产进行正确的界定与区分，将企业的有效资产纳入评估企业价值的具体资产范围。这种区分是进行企业价值评估的必要前提。
4、收益法评估企业价值的核心问题
运用收益法对企业进行价值评估，关键在于对以下三个问题的解决：
（1）恰当选择企业的收益额。
企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流、息前净利润和息前净现金流等。恰当选择企业的收益额，同时要求评估人员注意企业收益额与折现率口径保持一致的问题。由于不同形式或口径的企业收益的性质和内涵是有一定差别的，在不考虑折现率因素的前提下，不同形式和口径的企业收益，其折现价值的内涵和性质也是有差别的，例如：净利润或净现金流量折现或还原为净资产价值（所有者权益）
净利润或净现金流量+长期负债利息（1- 所得税税率）折现或还原为投资资本价值（所有者权益+长期负债）
净利润或净现金流量+利息（1-所得税税率）折现或还原为总资产价值（所有者权益+长期负债+流动负债）
（2）合理预测企业收益。评估人员在评估中应全面考虑影响企业盈利能力的因素，对企业的收益做出客观、合理及合乎逻辑的预测。
（3）选择合适的折现率。折现率作为潜在投资者的期望投资回报率，它的选择直接关系到对企业未来取得收益的风险的判断。选择合适的折现率包括了两个方面的内容：一是保证折现率的值与被评估企业获得预期收益面临的风险的匹配；二是所选择的折现率的口径与企业收益额的口径的一致。
5、年金法的计算公式和使用条件
用于企业价值评估的年金法，是将已处于均衡状态，其未来收益具有充分的稳定性和可预测性的企业的收益进行年金化处理，然后再把已年金化的企业预期收益进行收益还原，估测企业的价值。
6、分段法的计算公式和使用奈件
分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前后段。将企业前后两段收益现值加在一起便构成企业的收益现值。
7、企业收益的界定
在对企业收益进行具体界定时，应首先从企业财务会计的角度注意以下两个方面：
（1）企业创造的不归企业权益主体所有的收入，不能作为企业价值评估中的企业收益。如税收，不论是流转税还是所得税都不能视为企业收益。
（2）凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，都可视为企业的收益。无论是营业收支、资产收支，还是投资收支，只要形成净现金流人量，就可视为企业收益。这是判断和把握企业价值评估中收益额的重要基础。
8、企业收益的不同口径的确定依据和方法
选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础，首先应服从企业价值评估的目的和目标，即企业价值评估的目的和目标是评估反映企业股东全部权益价值（所有者权益的净资产价值）还是反映企业所有者权益及债权人权益的投资资本价值，或企业整体（总资产）价值。其次，应在不影响企业价值评估目的的前提下，选择最能客观反映企业正常盈利能力的收益额作为对企业进行价值评估的收益基础：对于某些企业，净现金流量就能客观地反映企业的获利能力对于另一些企业，息前净现金流量可能更能反映企业的获利能力。如果企业评估的目标是企业的股东全部权益价值（净资产价值），使用净现金流量最为直接，即评估人员直接利用企业的净现金流量评估出企业的净资产价值来。当然，评估人员也可以利用企业的息前净现金流量首先估算出企业的整体（总资产）价值，然后再从企业整体（总资产）价值中扣减掉企业的全部负债得到企业的股东全部权益价值（净资产价值）。
9.企业收益预测
企业的收益预测，大致分为三个阶段。首先，对企业收益的历史及现状的分析与判断。其次，对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测。最后，对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。
10.企业收益预测的基本步骤
企业预期收益的预测大致可分为以下几个步骤：
（1）评估基准日审计后企业收益的调整；
（2）企业预期收益趋势的总体分析和判断；
（3）企业预期收益预测。
11、企业评估中选择折现率的基本原则
（1）折现率不低于投资的机会成本。
（2）行业基准收益率不宜直接作为折现率，但行业平均收益率可作为确定折现率的重要参考指标。
（3）贴现率不宜直接作为折现率。 |
